Menu

wnp.pl - portal gospodarczy

Szukaj

Lotos zyska finansowo na zakupie złóż w Norwegii

Autor: wnp.pl (Piotr Apanowicz)
02-12-2015 06:39
Lotos zyska finansowo na zakupie złóż w Norwegii
Fot. Archiwum

Przejęcie przez Lotos aktywów wydobywczych w Norwegii z punktu widzenia notowań spółki przeszło na rynku bez echa. Tymczasem ta transakcja umożliwia szybsze odzyskanie gotówki zamrożonej w aktywie podatkowym, które na koniec września było szacowane na 1,2 mld zł - pisze w analizie Kamil Kliszcz, dyrektor departamentu analiz Domu Maklerskiego mBanku.

Jeśli dodatkowo uwzględnimy fakt, że kolejny 1 mld zł jest do odzyskania z zapasów spółki (transakcja arbitrażowa na contango i zapasy obowiązkowe możliwe do zbycia w perspektywie 2017 roku) to aktualne zadłużenie netto Grupy Lotos (5,3 mld zł na koniec września, czyli 2,6x skorygowana EBITDA LIFO) prezentuje się w zupełnie innym świetle - przekonuje analityk.
W efekcie Dom Maklerski mBanku podniósł cenę docelową dla akcji Lotosu do 35,5 zł i z uwagi na ostatnie spadki notowań zmienił rekomendację z „akumuluj” na „kupuj”.

Analityk zwraca uwagę, że choć obserwowane umocnienie dolara negatywnie wpływa na wycenę kredytów, to korelacja wyceny spółki z kursem amerykańskiej waluty jest pozytywna z uwagi na dolarową marżę brutto, zarówno w segmencie wydobywczym jak i rafineryjnym (średnio 600 mln dolarów rocznie).

mBank przypomina w analizie, że nabywane w Norwegii aktywa to złoża dojrzałe, ale istnieje potencjał uruchomienia dodatkowej produkcji w roku 2020 (zasoby 2C 17,6 mln boe), choć będzie się to wiązało z koniecznością dopłaty rzędu 25 mln dol. oraz poniesieniem nakładów w kwocie 90 mln dol. Strony uzgodniły mechanizm korekty ceny w scenariuszu wzrostu cen węglowodorów, ale ewentualne zwiększenie płatności nie powinno być znaczące (według zarządu Lotosu przy cenie ropy Brent 80 dol. za baryłkę dopłata sięgnie 10 proc.).

W 2015 roku średnia dzienna produkcja z kupowanych złóż powinna sięgnąć 16  tys. baryłek dziennie (boed), a w latach 2016-18 9,5 tys. boed. Deklarowane przez Lotos gotówkowe koszty wydobycia na nabytych aktywach wynoszą 15 dol. za baryłkę, co implikowałoby strumień EBITDA za rok 2015 na poziomie 160-170 mln dol.

W przyszłym roku przy zakładanym przez mBank odbiciu cen ropy, zysk EBITDA mimo spadku wolumenów (w latach 2016-18 zakładane jest odpowiednio 12 tys. boed, 9 tys. boed i 7,5 tys. boed) i bardziej konserwatywnych szacunków dotyczących kosztów, powinien sięgnąć 120 mln dol.

Kamil Kliszcz przekonuje jednak, że konsolidacja wysokich zysków EBITDA nie jest jednak kluczowa dla tej transakcji, gdyż wartość bieżąca netto przejęcia buduje przede wszystkim perspektywa szybszej utylizacji tarczy podatkowej, która na koniec września sięgała 1,2 mld zł.

W swoich raportach mBank konserwatywnie rozkładał okres jej spieniężenia na 10 lat. Tymczasem przeprowadzona transakcja powinna umożliwić odzyskanie całości tej kwoty w ciągu 2,5 roku. Według szacunków banku to przyspieszenie implikuje ponad 240 mln zł dodatkowej wartości, czyli 1,3 zł na akcję Lotosu.

KOMENTARZE (1)

KOMENTARZE (1)




SUBSKRYBUJ WNP.PL

NEWSLETTER

Najważniejsze informacje portalu wnp.pl prosto do Twojej skrzynki pocztowej

Wnp.pl: polub nas na Facebooku


Wnp.pl: dołącz do nas na Google+


43 570 ofert w bazie

POLECANE OFERTY

1 048 524 ofert w bazie

POLECANE OFERTY

5 763 ofert w bazie

2 782 331 ofert w bazie


397 664 ofert w bazie

GORĄCE KOMUNIKATY

Wyszukiwanie zaawansowane
  • parking
  • bankiet
  • catering
  • spa
  • klub
  • usługi
  • rekreacja
  • restauracja
467 ofert w bazie

PARTNER

  • partner serwisu

POLECAMY W SERWISACH GRUPY PTWP