– Opublikowane wcześniej dane Unipetrolu były słabe, co sugerowało podobne pogorszenie w przypadku PKN. Niemniej jednak to pogorszenie marż jest zgodne z naszymi oczekiwaniami. Ponadto nadal marże są lepsze w ujęciu kwartał do kwartału – zauważa Peter Csaszar z KBC Securities.

- Dane te potwierdzają, że otoczenie makro pozostaje dość trudne dla spółek z sektora, choć w przypadku segmentu rafineryjnego notujemy poprawę w stosunku do bardzo słabego III kwartału – komentuje Kamil Kliszcz, analityk DI BRE Bank. Jego zdaniem należy jednak pamiętać, że obecnie wsparciem dla tych niskich benchmarków jest wysoki kurs euro i dolara, który oznacza, że efektywna marża petrochemiczna koncernu wyrażona w złotych jest w IV kwartale zbliżona do poziomów notowanych w III kwartale.

- Jeśli chodzi o bardzo niski dyferencjał to, obok czynników sezonowych, takich jak wyższy popyt na oleje opałowe i średnie destylaty, który zwiększa zapotrzebowanie na ropę ciężką, odczuwalny jest efekt szybkiego zwiększania produkcji w Libii i zmniejszonego spreadu Brent-WTI. Oczekujemy, że w przyszłym roku ten parametr ulegnie poprawie – informuje Kliszcz. Jego zdaniem nie zmienia to jednak faktu, że oczekiwania rynku wyrażone w konsensusie jeśli chodzi o wyniki Orlenu i Lotosu w 2012 roku, będą w kontekście takiego makro trudne do spełnienia.

Zdaniem analityka KBC Securities wyniki Orlenu i Lotosu w IV kwartale będą lepsze niż w ostatnich trzech miesiącach. – Nadal jednak dostrzegamy kilka powodów do obaw. Po pierwsze jest to spadek dyferencjału Ural/Brent w listopadzie. Po drugie pogorszenie marż petrochemicznych w listopadzie i po trzecie, presja na marże ze strony regulacji dotyczących biokomponentów – wylicza. Według niego osiągnięcie w tych warunkach dodatniego wyniku operacyjnego będzie bardzo trudne.